[외환] 옵션(Option)의 종류

*옵션(Option)이란 무엇인가??

 

옵션이란 특정 기초자산(Underlying Asset)을 미리 정한 가격(행사 가격, Exercise Price, Strike Price)에 매입하거나 매도할 수 있는 권리(선택권, Option)이다.

 

선물환이나 선물로 미래에 적용할 환율을 확정하는 계약을 체결했다면 만기에 가서 자신에게 유리한 결과가 되는 불리한 결과가 되는 계약을 이행해야 하므로 '선물환 거래를 하지 않았더라면 좋았을 것'이라는 후회를 할 수도 있다.

 

하지만 옵션은 불리한 경우에는 계약이행 의무를 부담하지 않고 유리할 경우에만 권리를 행사할 수 있는 상품이다. 그러나 옵션은 의무 없이 권리만을 향유하는 대신 그에 대한 대가로 옵션 프리미엄(Premium)이라는 가격을 지불해야 한다.

 

환율 변동 위험을 헤징 하려 한다면 선물환 거래(Forward), 통화선물(Currency Futures), 통화스왑(Currency Swap), 통화옵션(Currency Option)을 활용할 수 있으며 이들은 상호 대체상품이다.

 

헤저(Hedger - 선물이나 옵션시장에서 참여하는 선물 거래자)는 각자가 가지고 있는 위험 노출(Exposure)의 형태나 헤징 전략 또는 헤징 상품이 거래되는 시장의 거래구조 및 가격 경쟁력 등 다양한 요소를 고려하여 최적 상품을 선택하게 되는 것이다. 이러한 파생금융상품에 관해 공부하는 가장 기본 되는 이유는 자신의(또는, 누군가의) 위험 노출 상황을 가장 효율적으로 관리할 수 있는 상품을 가장 경쟁적인 가격으로 커버할 수 있는 능력을 갖추기 위한 것이라 볼 수 있다. 어쨋들, 옵션도 환 및 금리위험을 관리하기 위한 헤징 상품 중의 하나이다.

 

그리고 선물만큼이나 옵션거래를 통하여 매매차익을 노리는 투기거래(Speculation)도 활발하다. 옵션에서는 가격 변동 방향 뿐 아니라 기초자산 가격의 변동성을 이용한 투기거래가 가능하다. 가격이 가만히 있어도 변동성(Volatility)이나 시간가치(Time Value)에 따라 옵션 가격이 움직이기 때문이다.

 

 

*콜옵션(Call Option), 풋옵션(Put Option)

콜옵션은 기초자산(Underlying Asset)을 특정가격(행사가격)에 살 수 있는 권리이다. 따라서 시장에서의 가격이 행사가격 보다 비싸다면 권리를 행사하여 미리 정한 특정 가격에 매입할 수 있고, 시장에서의 가격이 행사 가격 보다 싸다면 그저 권리를 포기해 버리고 시장에서 낮은 가격으로 매입하면 된다.

 

풋옵션은 기초자산을 특정가격(행사가격)에 팔 수 있는 권리이다. 따라서 시장에서의 가격이 특정 가격보다 싸다면 권리를 행사하여 미리 정한 특정 가격에 매도할 수 있고, 시장에서의 가격이 행사 가격 보다 비싸다면 굳이 권리를 행사할 필요 없이 사장에서 높은 가격으로 매도하면 된다.

 

권한 행사(Exercise)를 옵션 만기일에만 할 수 있는 옵션을 유럽형 옵션(European Option)이라 하고, 만기일 이전에도 언제든 행사할 수 있는 옵션은 미국형 옵션(American Option)이라 한다. 그리고 대부분의 옵션 거래는 유럽형 옵션의 비중이 높다.

 

*옵션의 Pay-off 구조

 

- Call 옵션 매입

 

주식 1주 당 $50에 매입할 수 있는 콜옵션을 계약 당 $2씩을 주고 100계약을 매입했다면 주가가 옵션 행사 가격인 $50 이하일 경우에는 권리를 행사할 가치가 없게 되어 옵션 프리미엄인 $200만큼 손실만 보면 된다. 시장 가격이 $50보다 낮다면 옵션 행사를 포기하고 시장 가격으로 매입하면 되기 때문이다.

 

그러다가 주가가 $52에 다다르면 시가인 $50보다 계약당 $2씩 싸게 주식을 매입할 수 있으므로 $200이익이 발생하여 옵션 매입 시 지급했던 프리미엄인 $200과 같아지게 되고, 주가가 $52를 초과하게 되면 $1 상승 시마다 $100 이익이 발생하게 되는 구조이다. 따라서 주가가 $54가 되면 $200 이익이 실현된다.

 

- Call 옵션 매도

 

행사가격이 $25인 옵션을 매도하다면, 시장 가격이 $25를 상회하면 옵션 매입자가 $25에 매입하는 권리를 행사할 것이고 가격 상승에 따라 그에 비례하는 손실을 감수해야 한다.

 

 

- Put 옵션 매입

 

옵션을 매입하였으므로 최초에 옵션 프리미엄을 지급해야 하지만 시장가격이 $25 이하일 때는 시장 가격에 불구하고 $25에 매각할 권리를 가지므로 시장 가격이 하락할수록 이익이 증가하게 된다.

 

 

- Put 옵션 매도

 

풋옵션 매입 때와는 다르게 매도 시 프리미엄 수입이 발생하지만 행사가격 이하로 시장 가격이 하락할 경우 풋옵션 매입자가 행사 가격으로 매도하는 권리를 행사하게 될 것이므로 하락폭과 비례하여 손실이 발생한다. 기초자산을 보유하지 않은 채 풋옵션을 매도하는 경우를 Uncovered Put 또는 Naked Put이라 하며, 풋옵션을 매도하는 행위를 Writing Put이라 한다.

 

감사합니다. 지식은 나누면 배가 된다고 믿는 책알남입니다.